Unterwasser Aktien Optionen Austausch

Abbau von Unterwasser-Aktienoptionen USA 16. Oktober 2008 Die Subprime-Hypothekenkrise und der daraus resultierende wirtschaftliche Abschwung haben die Aktienkurse bei einer großen Anzahl von Unternehmen stark beeinflusst. Nach einem kürzlich veröffentlichten Bericht der Financial Week sind Aktienoptionen unter 40 Prozent der Fortune-500-Unternehmen unter Wasser, und jeder Zehntel der Unternehmen verfügt über Optionen, die mehr als 50 Prozent unter Wasser sind.1 Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Berichts wurde der Dow Jones Industrial Average betrug etwa 11.500. Eines der wichtigsten strategischen Fragen, denen sich Unternehmen während eines Marktrückgangs gegenübersehen, ist die Frage, wie die Tatsache, dass ihre Aktienoptionspläne, die Anreize für Angestellte schaffen sollen, einen kritischen Faktor verloren haben. Eine Aktienoption gilt als ldquounderwaterrdquo, wenn ihr Ausübungspreis höher ist als der Marktpreis der zugrunde liegenden Aktie. Es gibt eine Reihe von Methoden zur Bewältigung des Problems der Unterwasser-Optionen mdasheach mit seinen eigenen Vorteilen und Nachteile. Traditionell, die häufigste Methode wurde ldquorepricingrdquo die Optionen durch Senkung ihrer Ausübungspreis. Wie im Folgenden erörtert, werden die Rekorde häufig in Form einer Vielzahl unterschiedlicher Austauschprogramme durchgeführt, darunter auch Programme, die die Ausgabe von verschiedenen Formen der Aktienkompensation einschließen, wie zB Restricted Stock und Restricted Stock units (ldquoRSUsrdquo) im Austausch für Unterwasseroptionen. Was alle Revisionen gemeinsam haben, ist jedoch das Ziel, eine Anreizkomponente für anhaltend harte Arbeit und Engagement wiederherzustellen sowie die Retentionsfähigkeit eines employerrsquos Equity-Vergütungsplanes wiederherzustellen. In den Jahren 2001 und 2002 kam es infolge des Marktrückgangs, der durch den Zusammenbruch von Internet - und Technologiewerten ausgelöst wurde, zu einer signifikanten Wiederholungswelle. Es gab erhebliche regulatorische, Buchhaltungs-und Marktpraxis Entwicklungen als Ergebnis der Erfahrungen aus dieser Zeit gelernt. Diese Entwicklungen resultieren zum Teil aus der Erkenntnis, dass einige Unternehmen nach der Ankündigung eines enttäuschenden Ergebnisses und zu einem späteren Rückgang des Aktienkurses zu schnell Optionsverzinslichungen implementiert haben. Darüber hinaus haben die Börsen seitdem Vorschriften erlassen, die eine Genehmigung der Aktionäre für Optionsrekorde erfordern, und institutionelle Anleger und Proxy-Berater, die die Aktionäre darüber informieren, wie sie über Anpassungsvorschläge abstimmen, üben jetzt einen signifikanten Einfluss auf die Strukturierung von Optionsrekorden aus. Die Ausgabe von Optionsrechten wird voraussichtlich im letzten Quartal 2008 an Bedeutung gewinnen, da die Unternehmen die Positionen für die Aufnahme in die Proxy-Statements 2009 berücksichtigen. Wenn die Zustimmung der Aktionäre erforderlich ist, um eine Neubewertung durchzuführen (wie es allgemein der Fall ist), sollten Unternehmen mit Unterwasseroptionen nun ihre Strategie zur Bewältigung dieser Herausforderung im Zusammenhang mit ihrer jährlichen Sitzung prüfen. Es sollte genügend Zeit eingeräumt werden, um Ratschläge von den Beratern der Kompensation zu erhalten. Unternehmen können auch prüfen, jetzt, wie die Unterwasser-Optionen adressieren, so dass sie ihre 2009 jährliche Gewährung von Optionen (oder andere Wertpapiere) auf Mitarbeiter, die ihre Unterwasser-Optionen verzichten können. Dieser Ansatz wird die Notwendigkeit einer Genehmigung der Aktionäre (falls erforderlich) und eines wie unten beschriebenen Angebots nicht beseitigen, wird aber wahrscheinlich die mit dem jährlichen Zuschuss verbundenen Vergütungsaufwendungen senken und wahrscheinlich zu einer größeren Anzahl von Unterwasseroptionen führen, die annulliert werden. Optionsprämien wurden traditionell durch Senkung des Ausübungspreises von Unterwasseroptionen auf den damals herrschenden Marktpreis eines Unternehmensrsquos-Stammaktien durchgeführt. Mechanisch wurde dieses Ergebnis entweder durch eine Änderung der Laufzeit der ausstehenden Optionen oder durch Streichung der ausstehenden Optionen und Erlass von Ersatzoptionen erreicht. Die Mehrheit der Nachprüfungen, die während des Marktrückgangs 2001 und 2002 auftraten, waren Ein-zu-eins-Options-Börsen. Zu diesem Zeitpunkt verfügte die Mehrheit der neuen Optionen über den gleichen Trimesterplan wie die aufgehobenen Optionen, und nur eine Minderheit von Unternehmen schloss Regisseure und Offiziere von Repressionen aus.2 Zwei nachfolgende Entwicklungen führten dazu, dass One-for-One-Optionen die Ausnahme und nicht die Norm tauschten : Im Jahr 2003 verabschiedete die New York Stock Exchange (ldquoNYSErdquo) und die Nasdaq Stock Market (ldquoNasdaqrdquo) eine Verpflichtung, dass öffentliche Unternehmen die Zustimmung der Aktionäre zu Optionsrechten verlangen. Infolgedessen müssen die Unternehmen nun (häufig unglückliche) Aktionäre bitten, den Mitarbeitern einen Vorteil zu bieten, den die Aktionäre selbst nicht genießen werden. Diese Entwicklung, verbunden mit dem maßgeblichen Einfluss der Aktionärsstimmen durch institutionelle Anleger und Bevollmächtigte, hat es Unternehmen nahezu unmöglich gemacht, die Aktionärsgenehmigung für eine einseitige Optionsvermittlung aufgrund der wahrgenommenen Ungerechtigkeit der Aktionäre zu erhalten. Vor der Wirksamkeit von FAS 123R wurden Aktienoptionszuschüsse nicht als Aufwand für eine Unternehmensrechnung ausgewiesen. Infolgedessen gab es, sofern ein Unternehmen sechs Monate und einen Tag gewartet hatte, einen begrenzten buchhalterischen Einfluss durch eine erhebliche Gewährung von Ersatzaktienoptionen, was den Aktienoptionen einen deutlichen Vorteil gegenüber anderen Formen der Aktienkompensation bietet. FAS 123R erfordert nun die Auf - wendung von Mitarbeiteraktienoptionen über die implizite Dienstzeit (die Wartezeit der Optionen). Infolgedessen erhöhte FAS 123R die Buchhaltungskosten einer Ein-zu-Eins-Optionsvermittlung und eliminierte im Allgemeinen alle Buchhaltungsvorteile, die Aktienoptionen gegenüber anderen Formen der Aktienkompensation hatten. Unternehmen, die ihre Optionen jetzt vertiefen wollen, verpflichten sich inzwischen häufig zu einem ldquovalue-for-valuerdquo-Austausch.3 Ein Value-for-Value-Austausch bietet Optionsinhabern die Möglichkeit, Unterwasseroptionen im Austausch für einen sofortigen Regranten neuer Optionen in einem Verhältnis von weniger als einem zu streichen Mit einem Ausübungspreis, der dem Marktpreis dieser Aktien entspricht. Value-for-Value-Börsen sind eher akzeptabel für Aktionäre und Proxy-Berater als one-for-one-Börsen. Ein Value-for-Value-Umtausch führt zu einer geringeren Verwässerung gegenüber öffentlichen Aktionären als einer Ein-zu-eins-Börse, da sie die Umverteilung eines geringeren Eigenkapitals an Mitarbeiter ermöglicht, die die Aktionäre in der Regel unter den gegebenen Umständen als gerechter wahrnehmen. Darüber hinaus sind die bilanziellen Implikationen eines Value-for-Value-Austausches wesentlich günstiger als ein One-for-one-Umtausch. Nach FAS 123R sind die Buchhaltungskosten für neue Optionen, die über ihre Sperrfrist amortisiert werden, der beizulegende Zeitwert dieser Zuschüsse abzüglich des aktuellen beizulegenden Zeitwertes der stornierten (Unterwasser-) Optionen. Daher strukturieren Unternehmen im Allgemei - nen eine Optionsvermittlung, so dass der Wert der auf Black-Scholes basierenden neuen Rechnungslegungsoptionen oder einer anderen Optionspreismethodik den Wert der aufgehobenen Optionen unterschreitet oder unterschreitet. Übersteigt der beizulegende Zeitwert der neuen Optionen den beizulegenden Zeitwert der aufgehobenen Optionen, wird dieser in der Restlaufzeit des Optionsinhabers erfasst. Verwendung von Restricted Stock oder RSU Eine gemeinsame Variation der Value-for-Value Exchange ist die Streichung aller Optionen und die Erteilung von Restricted Stock oder RSUs (auch Phantom Shares oder Phantom-Einheiten genannt) mit demselben oder einem niedrigeren wirtschaftlichen Wert als die Optionen abgebrochen. Eingeschränkte Bestände sind Bestände, die in der Regel einem erheblichen Verzugsrisiko unterliegen, aber bei Eintritt bestimmter zeitlicher oder leistungsbezogener Bedingungen (oder beides) bestehen. Restricted stock ist nicht übertragbar, während es verfällt. RSUs sind ökonomisch ähnlich wie beschränkte Bestände, aber beinhalten eine verzögerte Lieferung der Anteile bis zu einer Zeit, die gleichzeitig mit oder nach der Vesting. Die US-Steuerregeln für beschränkte Bestände unterscheiden sich von denen für RSU. Obwohl die Besteuerung von beschränkten Aktien in der Regel bis zur Veräußerung des Vermögens verschoben wird, kann sich der Stipendiat des beschränkten Kapitals im Jahr der Stipendien besteuern lassen, anstatt darauf zu warten, bis die Ausübung erfolgt. Wenn diese Wahl nach § 83 Buchst. B des Internal Revenue Code (ldquoIRCrdquo) erfolgt, wird der Zuschussempfänger so behandelt, als würde er den ordentlichen Ertrag in Höhe des Marktwertes der zugrundeliegenden Aktie zum Zeitpunkt der Gewährung des Zuschusses erhalten. Künftige Anerkennung wird besteuert, da Kapitalgewinn anstatt als gewöhnliches Einkommen, wenn der Stipendiat verfügt über die Eigenschaft. Da nicht US-amerikanische Rechtsordnungen generell eine Bestimmung im Sinne von Section 83 (b) haben, gewähren viele Unternehmen RSUs ihren nicht US-amerikanischen Mitarbeitern, da RSUs generell eine Aufhebung der Besteuerung bis zur Übertragung von Vermögensgegenständen im Rahmen der RSU zulassen und daher eine ähnliche Steuerkonsequenz darstellen Zu beschränkten Beständen in den Vereinigten Staaten. Ein Vorteil sowohl von beschränkten Aktien als auch von RSUs besteht darin, dass solche Prämien gewöhnlich keinen Kauf - oder Ausübungspreis aufweisen und dem Zuschussempfänger sofortigen Wert geben. Folglich führt das Umtauschverhältnis im Allgemeinen zu einer geringeren Verwässerung gegenüber den bestehenden Aktionären als einem Option-for-Options-Austausch. Darüber hinaus kann zu einer Zeit, in der institutionelle Anleger und Proxy-Berater für eine stärkere Verwendung von eingeschränkten Aktien und RSUs entweder einzeln oder zusammen mit Aktienoptionen und Stock Appreciation Rights (SARs) befürworten, ein solcher Austausch Teil einer Verschiebung im Gesamtprozess sein Vergütungspolitik eines Unternehmens. Schließlich, weil eingeschränkte Aktien und RSUs normalerweise keinen Ausübungspreis haben, besteht kein Risiko, dass sie anschließend unter Wasser gehen, wenn es einen weiteren Abfall in einem companyrsquos Aktienkurs gibt. Dies kann eine wichtige Überlegung in einem volatilen Markt sein. Restricted Stock und RSU Stipendien können strukturiert sein, um die leistungsorientierte Vergütungsausnahme nach § 162 (m) des IRC zu erfüllen, soweit zutreffend. § 162 (m) beschränkt in der Regel auf US1 Millionen pro Jahr die Abzugsfähigkeit der Entschädigung für eine Körperschaft des öffentlichen Körpers CEO und die nächsten drei höchsten Kompensationen Offiziere (außer dem CFO), es sei denn, eine Ausnahme gilt. Eine Ausnahme bildet eine erfolgsorientierte Vergütung, die in der Regel Aktienoptionen beinhaltet. Infolgedessen hatte die Verabschiedung dieser Bestimmung im Jahr 1993 die unvorhergesehene Folge, dass sie Unternehmen ermutigte, statt anderen Formen der Kapitalbeteiligung Aktienoptionen zu verwenden5. Darüber hinaus sind die Regeln für Aktienoptionen gemäß § 162 (m) einfacher als für andere Formen der leistungsorientierten Vergütung. Rückkauf von Unterwasseroptionen für Bargeld Anstelle eines Umtauschs kann ein Unternehmen die Unterwasseroptionen von Mitarbeitern für einen auf Black-Scholes basierenden Betrag oder eine andere Optionspreismethode einfach zurückkaufen. Der Rückkauf von Unterwasseroptionen beinhaltet grundsätzlich einen Baraus - gang des Unternehmens, dessen Höhe je nach dem Umfang, in dem die Anteile unter Wasser liegen, und in dem Ausmass, in dem diese Rücknahme auf voll eingezahlte Optionen beschränkt ist, variiert. Ein solcher Rückkauf würde die Anzahl der ausstehenden Optionen in Prozent der Gesamtzahl der ausstehenden Aktien (nachstehend als ldquooverhangrdquo bezeichnet) reduzieren, was generell für eine Unternehmensgrösse von Kapitalstruktur von Vorteil ist. Behandlung von Directors und Officers Aufgrund der Richtlinien der Proxy-Berater und der Erwartungen von institutionellen Anlegern sind Directors und Executive Officers oftmals von der Teilnahme an Rechten, die der Zustimmung der Aktionäre bedürfen, ausgeschlossen. Dennoch, weil Direktoren und Vorstände oft eine große Anzahl von Optionen haben, können sie die Ziele der Neubewertung untergraben. Als Alternative zur Ausgrenzung könnten Unternehmen den Direktoren und leitenden Angestellten gestatten, sich an ungünstigeren Bedingungen zu beteiligen als andere Arbeitnehmer und könnten eine getrennte Zustimmung der Aktionäre zur Beteiligung von Direktoren und Offizieren anstreben, um das Gesamtprogramm nicht zu gefährden. Englisch: eur-lex. europa. eu/LexUriServ/LexUri...0007: EN: HTML Wenn die Methode der Neubewertung oder die Absicht hinter der Durchführung eines neuen Programms eine Verschiebung der Gesamtvergütungspolitik eines Unternehmens widerspiegelt, wie etwa der Austausch von Optionen für beschränkte Aktien oder RSU, Die Einbeziehung von Vorständen und leitenden Angestellten. Wichtige Abrechnungsbedingungen Im Folgenden werden Schlüsselbegriffe genannt, die ein Unternehmen, das eine Neubewertung durchführt, berücksichtigen muss. Es ist ratsam, einen Entschädigungsberater beizubehalten, um diese Angelegenheiten und die Durchführung des Programms zu unterstützen: Austauschverhältnis. Das Umtauschverhältnis für eine Optionsvermittlungsstelle stellt die Anzahl der Optionen dar, die im Tausch gegen eine neue Option oder ein anderes Wertpapier abgegeben werden müssen. Dies ist entsprechend festzulegen, um die Mitarbeitenden zu ermutigen und die Aktionäre zu befriedigen. Damit eine Neubewertung wertneutral ist, gibt es in der Regel eine Reihe von Umtauschverhältnissen, die jeweils eine andere Auswahl von Optionsausübungspreisen ansprechen. Wahlberechtigung. Das Unternehmen muss feststellen, ob alle Unterwasseroptionen, oder nur diejenigen, die deutlich unter Wasser sind, tauschbar sind. Dies hängt von der Volatilität der companyrsquos Aktie und auf die companyrsquos Erwartungen der zukünftigen Erhöhungen des Aktienkurses ab. Neue Vesting Periods. Ein Unternehmen, das neue Optionen im Austausch für Unterwasseroptionen erteilt, muss feststellen, ob die neuen Optionen auf der Grundlage eines neuen Wartezeitplans, des alten Wartezeitplans oder eines Zeitplans, der einige beschleunigte Ausübungen zwischen diesen beiden Alternativen bietet, gewährt werden. NYSE und Nasdaq Anforderungen Aufgrund der im Jahr 2003 von der NYSE und Nasdaq verabschiedeten Regelungen, die die Zustimmung der Aktionäre für eine wesentliche Änderung eines Aktienbeteiligungsprogramms erforderlich machen, muss ein an der NYSE oder Nasdaq notiertes Unternehmen zunächst die Zustimmung eines Aktionärs zu einer vorgeschlagenen Neubewertung erhalten, es sei denn, das Eigenkapital Dass die Gesellschaft die ausstehenden Optionen ausdrücklich zulässt.6 Die NYSE - und Nasdaq-Regeln definieren eine wesentliche Änderung, um jede Änderung eines Aktienbeteiligungsplans zu berücksichtigen, um eine Anpassung (oder Abnahme des Ausübungspreises) des Umlaufs zuzulassen Optionshellipor reduzieren den Preis, zu dem Aktien oder Optionen zum Kauf von Aktien angeboten werden können. rdquo7 Ein Plan, der nicht eine Bestimmung enthält, die ausdrücklich erlaubt, eine Neufassung von Optionen zu verweigern, wird für die Zwecke der NYSE - und Nasdaq-Regeln verboten Wenn ein Plan selbst für die Neubewertung schweigt, wird jede Neubewertung von Optionen im Rahmen dieses Plans als eine wesentliche Überarbeitung des Plans angesehen, der die Zustimmung der Aktionäre erfordert. Darüber hinaus ist die Zustimmung des Aktionärs erforderlich, bevor eine Rückstellung in einem Plan, der die Vorabrechnung von Optionen verbietet, nicht gestrichen oder beschränkt werden kann.9 Die NYSE und Nasdaq definieren eine Neubewertung unter Berücksichtigung folgender Faktoren: 10 (i) Senkung des Basispreises einer Option nach diesem Zeitpunkt (Ii) die Kündigung einer Option zu einem Zeitpunkt, zu dem der Basispreis den Marktwert des Basiswertes übersteigt, im Austausch gegen eine andere Option, einen eingeschränkten Bestand oder ein anderes Eigenkapital, es sei denn, dass die Kündigung und der Umtausch im Zusammenhang mit einer Fusion und einem Erwerb erfolgt , Ausgliederung oder andere ähnliche Transaktionen und (iii) jede andere Maßnahme, die als Anpassung nach allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen behandelt wird. Es sei darauf hingewiesen, dass weder die NYSE noch Nasdaq Regeln den geraden Rückkauf von Optionen für Bargeld zu verbieten. Nasdaq hat eine Interpretation vorgelegt, wonach der Rückkauf ausstehender Barauszahlungen mittels eines Übernahmeangebots nicht die Zustimmung der Aktionäre erfordert, auch wenn ein Aktienbeteiligungsplan einen solchen Rückkauf nicht ausdrücklich zulässt.11 In dieser Schlussfolgerung stellte Nasdaq fest, dass die Gegenleistung Für das rückkauf war nicht eigenkapital. Wie unten angemerkt, können jedoch einige Proxy-Berater noch die Zustimmung der Aktionäre für ein Cash-Repurchase-Programm. Für die meisten inländischen Unternehmen, die an der NYSE oder Nasdaq notiert sind, ist die Zustimmung der Aktionäre für eine Neubewertung wahrscheinlich, da es unwahrscheinlich ist, dass sie ausdrücklich eine Neubewertung zulassen. Eine Diskussion über die Ausnahmeregelung für ausländische private Emittenten finden Sie weiter unten. Proxy Advisors und Institutionelle Anleger Führende Proxy-Berater haben eine klare Position bei der Neubewertung von Rückstellungen in Aktienbeteiligungsplänen angenommen. Der Proxy-Advisor-Markt wird dominiert von Institutional Shareholder Services (ldquoissrdquo), einem Geschäftsbereich der RiskMetrics Group. Weitere bedeutende Proxy-Berater sind Glass Lewis, Egan-Jones und Proxy Governance. Während ISS und Glass Lewis jeweils detaillierte Abstimmungsrichtlinien bezüglich der Optionspreizung veröffentlichen, geben die Egan-Jonesrsquo-Abstimmungsrichtlinien an, dass sie Anpassungsvorschläge von Fall zu Fall berücksichtigen werden, ohne ihre Erwägungen aufzuzählen. Proxy Governance berücksichtigt alle Angelegenheiten von Fall zu Fall und veröffentlicht keine Abstimmungsrichtlinien. ISS und Glass Lewis erklären ausdrücklich in ihren Stimmrechtsvertretern, dass sie empfehlen, dass die Aktionäre gegen jeglichen Aktienbeteiligungsplan stimmen, der eine Stimmrechtsausübung ohne Stimmrecht der Aktionäre zulässt.12 ISSrsquos 2008 Der US-Stimmrechtsvertrag legt weiter fest, Ihre Stimme von Mitgliedern eines Unternehmensrsquos-Entschädigungsausschusses zurückzuhalten, wenn das Unternehmen Unterwasseroptionen für Aktien, Barmittel oder andere Gegenleistung ohne vorherige Zustimmung der Aktionäre neu festlegt, auch wenn eine solche Neubewertung im Rahmen des companyrsquos-Aktienbeteiligungsplanes zulässig ist. Vor diesem Hintergrund ist es wahrscheinlich, dass die meisten Unternehmen wird die Zustimmung der Aktionäre für eine Neubewertung zu suchen, auch wenn es nicht erforderlich ist, unter ihren Aktienbeteiligung Pläne. Im Februar 2007 hat die ISS ihre Anleitung zur Neubeurteilung aktualisiert und erklärt, dass sie eine Abstimmung zugunsten eines Verwaltungsvorschlags empfehlen würde, um Optionen auf Einzelfallbasis unter Berücksichtigung folgender Faktoren zu berücksichtigen: 13 Historisches Handelsmuster, das der Aktienkurs nicht überschreiten sollte Werden so volatil, dass die Optionen sind wahrscheinlich zurück zu sein ldquoin-the-moneyrdquo über die kurzfristige. Begründung für die repricingmdashwas der Aktienkurs Rückgang jenseits managementrsquos Kontrolle Art der exchangemdashis dies ein Wert-für-Wert-Austausch Burn ratemdashare kapitulierte Aktienoptionen hinzugefügt, um die Planreserve Option vestingmdashdo die neuen Optionen Weste sofort oder gibt es eine Black-out-Zeitraum Laufzeit von Der optionMdash bleibt der gleiche wie der der ersetzten Option Ausübung pricemdashis der Ausübungspreis auf fairen Markt gesetzt oder eine Prämie auf den Markt Die Teilnehmer der Geschäftsführer und Direktoren sollten ausgeschlossen werden. Als Teil seines Updates erklärte ISS, dass es die ldquidents, die Begründung und das timingrdquo des Neubewertungsvorschlags beurteilen würde und bemerkte, dass es die Neubewertung von Optionen nach einem vor kurzem fallenden Tropfen eines companyrsquos Aktienkurses als schlechtes Timing betrachten würde. Die ISS stellte ferner fest, dass der Kursverlust nicht innerhalb des Jahres unmittelbar vor der Neubewertung eingetreten sein sollte und dass die Gewährungstermine der zurückgegebenen Optionen weit genug zurückreichen sollten (zwei bis drei Jahre), um nicht darauf hinzuweisen, dass die Neubewertungen vorgenommen wurden Begannen, kurzfristige Abwärtsbewegungen zu nutzen. Schließlich verlangt ISS, dass der Ausübungspreis der übergebenen Optionen über dem 52-Wochen-Hoch für den Aktienkurs liegt. Glass Lewis gibt in seinen Richtlinien an, dass es eine Abstimmung zugunsten eines Neufeststellungsvorschlags von Fall zu Fall empfehlen wird, wenn: Offiziere und Vorstandsmitglieder nicht an der Neubewertung teilnehmen. Der Aktienrückgang spiegelt den Markt - oder Branchenpreisrückgang im Zeitablauf wider und nähert sich dem Größenverfall. Die Neubeurteilung ist wertneutral oder kreativ für Aktionäre mit sehr konservativen Annahmen und einer Anerkennung der negativen Auswahlprobleme, die mit freiwilligen Programmen verbunden sind. Das Management und der Vorstand machen ein dringendes Anliegen, um bestehende Mitarbeiter zu motivieren und zu binden, beispielsweise in einem wettbewerbsorientierten Arbeitsmarkt. Behandlung von stornierten Optionen Nach dem Auftreten eines Neubewertungsplans sehen die Equity - Vergütungspläne in der Regel eine von zwei Alternativen vor: (i) Die Aktien, die den Aktienoptionen zugrunde liegen, werden dem Plan zugeführt und für zukünftige Emissionen verwendet oder (ii) diese Anteile werden von der Gesellschaft zurückgenommen Und storniert, so dass sie nicht mehr für künftige Zuschüsse zur Verfügung stehen. Ein companyrsquos Aktienausgleich Plan sollte verdeutlichen, welche Alternative es verwenden wird. Im Falle einer Optionsneutralisierung, die zur Rückgabe stornierter Aktien an einem companyrsquos Equity Incentive Plan führt, prüft ISS, ob die Emittentrsquos dreijährige durchschnittliche Verbrennungsrate akzeptabel ist, um festzustellen, ob sie den Aktionären die Annahme der Neubewertung empfehlen kann.14 Proxy Solicitation Methodology Unternehmen, die die Zustimmung der Aktionäre für eine Neubewertung suchen, sehen eine Reihe von Hürden, nicht zuletzt die Tatsache, dass die Aktionäre unter dem gleichen Kursrückgang gefallen sind, der dazu führte, dass die Optionen unter Wasser fallen. Ferner ist darauf hinzuweisen, dass es den Brokern verboten ist, die Ermessensbefugnis auszuüben (dh ohne Weisungen des wirtschaftlichen Eigentümers einer Sicherheit zu stimmen), was die Umsetzung oder eine wesentliche Überarbeitung eines Aktienbeteiligungsplans betrifft Zu überzeugen, die Aktionäre der Verdienste einer Neubewertung vergrößert wird, wie der Einfluss der Proxy-Berater. Die Einholung von Stimmrechtsvertretern der Anteilseigner durch eine inländische Meldegesellschaft unterliegt § 14 (a) des Securities Exchange Act von 1934 in der jeweils gültigen Fassung (die ldquoExchange Actrdquo) und die darin enthaltenen Regeln. Punkt 10 des Anhangs 14A enthält die grundlegenden Offenlegungsanforderungen für eine Proxy-Anweisung, die von einem inländischen Emittenten für die Genehmigung eines Neubewertungsverfahrens verwendet wird. Entsprechend diesen Anforderungen und der gängigen Praxis beinhalten die Emittenten in der Regel die folgenden Angaben: Eine Beschreibung des Optionsaustauschprogramms, einschließlich einer Beschreibung der teilnahmeberechtigten Personen, der Wertpapiere, die Gegenstand des Umtauschangebots sind, des Umtauschverhältnisses und der Bedingungen von Die neuen Wertpapiere. Eine Tabelle, in der die Vorzüge oder Beträge offengelegt werden, wenn sie festzulegen sind, die von i) genannten leitenden Angestellten erhalten oder diesen zugewiesen werden, (ii) alle derzeitigen leitenden Angestellten als Gruppe, (iii) alle derzeitigen Direktoren, die keine leitenden Angestellten sind Gruppe und (iv) alle Mitarbeiter, einschließlich aller derzeitigen Offiziere, die keine Führungskräfte sind, als Gruppe. Eine Beschreibung der Gründe für die Durchführung des Austauschprogramms und aller Alternativen, die von der Kammer geprüft werden. Die Bilanzierung der neuen Wertpapiere und die US-amerikanischen Einkommensteuer-Konsequenzen. Es ist wichtig, dass Unternehmen sicherstellen, dass ihre Offenlegung eine klare Begründung für die Neubewertung enthält, um die von den Proxy-Beratern angestrebten Offenlegungsanforderungen zu erfüllen und die Aktionäre dazu zu bewegen, für die Neufassung zu stimmen.16 Die Regel 14a-6 des Börsengesetzes gestattet Ein Unternehmen, das im Zusammenhang mit seiner Jahresversammlung (oder einer Sondersitzung anstelle einer Jahresversammlung) nur für bestimmte bestimmte beschränkte Zwecke Bevollmächtigte anweist, eine endgültige Vollmachtserklärung bei der SEC einzureichen und ihre Einholung unverzüglich einzuleiten. Die alternative Anforderung wäre, eine vorläufige Proxy-Anweisung zuerst und warten Sie zehn Tage, während die SEC bestimmt, ob es überprüfen und kommentieren die Proxy-Anweisung. Zwar gibt es Raum für die Interpretation, aber wir glauben, dass die bessere Position darin besteht, dass ein Proxy-Statement, das einen Neufestsetzungsvorschlag enthält, in der Regel bei der SEC in vorläufiger Form und dann in endgültiger Form nach zehn Tagen bei einer SEC-Überprüfung eingereicht werden muss. Der Grund dafür ist, dass die Zwecke, für die ein Proxy-Statement anfänglich in endgültiger Form eingereicht werden kann, nur im Zusammenhang mit einer Jahresversammlung auf Folgendes beschränkt sind: (i) die Wahl von Verwaltungsratsmitgliedern, (ii) die Wahl, (Iii) ein gemäß Artikel 14a-8 und (iv) eingereichter Antrag auf Sicherungsnehmer ist die Genehmigung, Ratifikation oder Änderung eines ldquoplan. rdquo ldquoPlanrdquo in Punkt 401 (a) (6) (ii) der Regelung SK als ldquoany-Plan definiert , Vertrag, Genehmigung oder Vereinbarung, gleichgültig, ob sie in einem Formular dargelegt sind oder nicht, wonach Bargeld, Wertpapiere, ähnliche Instrumente oder sonstige Vermögensgegenstände empfangen werden können. Die meisten Neubewertungsvorschläge könnten als die Anerkennung eines Änderungsantrages angesehen werden Companyrsquos-Plan, um die Neubewertung und Genehmigung der Bedingungen der Neubewertung selbst zu ermöglichen. Die bessere Interpretation scheint zu sein, dass die Genehmigung der Bedingungen einer bestimmten Neufassung von einer Änderung des Plans getrennt ist, um eine Neubewertung zu ermöglichen, da die Neubewertungsbedingungen im Allgemeinen noch für die Zustimmung der Aktionäre aufgrund von Proxy-Berateranforderungen eingereicht würden, selbst wenn der Plan eine Neubewertung gestattet hätte. Dementsprechend sollten Unternehmen zunächst Proxy-Anweisungen für eine Neubewertung in vorläufiger Form. Tender Offer Rules Anwendung der Tender Offer Rules US Tender Offer Regeln sind in der Regel impliziert, wenn der Inhaber eines Wertpapiers erforderlich ist, um eine Investitionsentscheidung in Bezug auf den Kauf, die Änderung oder den Austausch dieser Sicherheit zu treffen. Man könnte fragen, warum eine einseitige Reduzierung des Ausübungspreises einer Option die Tenderangebotsregeln implizieren würde, da es keine Investitionsentscheidung des Optionsinhabers gibt. Tatsächlich erlauben viele Aktienanreizpläne eine einseitige Reduzierung des Ausübungspreises der ausstehenden Optionen, vorbehaltlich der Zustimmung der Aktionäre, ohne die Zustimmung der Optionsinhaber einzuholen, da eine solche Änderung für sie vorteilhaft ist. In Wirklichkeit ist die Wahrscheinlichkeit, dass eine inländische Gesellschaft eine Neubewertung ohne Verpflichtung der Übernahmeangebotsregeln durchführen kann, aus folgenden Gründen gering: Wegen des Einflusses von Proxy-Beratern und institutionellen Anteilseignern handelt es sich bei den meisten Optionsrechten um einen Value-for - Die aus mehr als einer bloßen Reduzierung des Ausübungspreises besteht. Eine Value-for-Value-Transaktion erfordert eine Entscheidung der Optionsinhaber, weniger Optionen zu akzeptieren oder bestehende Optionen für eingeschränkte Bestände oder RSUs auszutauschen. Dies ist eine Investitionsentscheidung, die die Aufforderung und die Zustimmung der einzelnen Optionsinhaber erfordert. Eine Verringerung des Ausübungspreises einer Incentive-Aktienoption (ldquoISOrdquo) wäre als ldquomodificationrdquo verwandt mit einem neuen Zuschuss nach anwendbarem Steuerrecht.17 Die neue Gewährung einer ISO startet die Haltedauer neu, die für die steuerliche Behandlung von Aktien erforderlich sind, die nach der Ausübung erworben wurden Der ISO. Die Haltedauer verlangen, dass die im Rahmen einer ISO erworbene Aktie mindestens zwei Jahre nach dem Gewährungszeitpunkt und ein Jahr nach dem Ausübungszeitpunkt der Option gehalten wird. Die daraus resultierende Investitionsentscheidung macht es in der Praxis schwierig, eine Neubeurteilung durchzuführen, die ISOs beinhaltet, ohne die Zustimmung der ISO-Inhaber einzuholen, da sie entscheiden müssen, ob die Vorteile der Neubewertung die Belastungen der neuen Haltedauer überwiegen. Die SEC-Mitarbeiter haben vorgeschlagen, dass eine beschränkte Option, die den Austausch mit wenigen Führungskräften austauscht, kein Angebot wäre. In einem solchen Fall besteht die Belegschaft darin, dass ein Umtauschangebot an eine kleine Gruppe allgemein als gleichbedeutend mit individuell ausgehandelten Angeboten angesehen wird und somit kein Angebot. Ein solches Angebot wäre in vieler Hinsicht einer Privatplatzierung ähnlich. Die SEC Mitarbeiter glauben, dass je mehr anspruchsvolle die Optionsinhaber, desto mehr die repricingexchange sieht aus wie eine Reihe von ausgehandelten Transaktionen. Die SEC-Mitarbeiter haben jedoch keine Leitlinien für eine bestimmte Anzahl von Ansprechpartnern vorgelegt, so dass es sich hierbei um eine Fakten - und Umständeanalyse handelt, die sowohl auf der Teilnehmerzahl als auch auf deren Position und Raffinesse beruht.18 Nicht alle Eigenkapitalanreizpläne beinhalten die Emissions-ISOs Die damit verbundenen ISO-bezogenen Komplexitäten nicht immer zutreffen. Infolgedessen können auch ausländische private Emittenten und inländische Unternehmen, die keine ISOs gewährt haben und lediglich den Ausübungspreis der ausstehenden Optionen einseitig reduzieren, auch die Anwendung der US-Angebotsregeln vermeiden. Ausländische private Emittenten werden im Folgenden näher erläutert. Anforderungen der US Tender Offer Rules Die SEC sieht eine Neubewertung von Optionen, die die Zustimmung der Optionsinhaber als ldquoself Ausschreibung offerrdquo durch den Emittenten der Optionen erfordert. Selbstausschreibungsangebote von Unternehmen mit einer nach dem Börsengesetz registrierten Klasse von Wertpapieren unterliegen der Regel 13e-4, die eine Reihe von Regeln enthält, um die Interessen der Zielvorgaben des Übernahmeangebots zu schützen. Während Regel 13e-4 nur für Aktiengesellschaften gilt, gilt die Regelung 14E für alle Angebote. Die Verordnung 14E ist ein Regelwerk, das bestimmte Praktiken im Zusammenhang mit Ausschreibungen verbietet und unter anderem verlangt, dass ein Übernahmeangebot für mindestens 20 Werktage offen bleibt. Im März 2001 erließ die SEC eine Freistellungsverordnung, die Befreiung von bestimmten Angebotsregeln eröffnete, die die SEC im Rahmen eines Optionsneubildungsvertrages als belästigend und unnötig erachtete.19 Insbesondere stellte die SEC die Einhaltung der ldquoall holdersrdquo und ldquobest pricerdquo Anforderungen von Regel 13e-4. Als Folge dieser Erleichterung ist es den Emittenten gestattet, Optionen für ausgewählte Mitarbeiter zu vertreten. Diese Ausnahme erlaubt es Emittenten unter anderem, Regisseure und Offiziere von Rechten auszuschließen. Darüber hinaus ist es den Emittenten nicht erforderlich, jedem Optionsinhaber die höchste Gegenleistung zu gewähren, die anderen Optionsinhabern zur Verfügung gestellt wird.20 Vorverkaufsangebote. Die Ausschreibungsregeln regeln die Mitteilungen, die ein Unternehmen im Zusammenhang mit einem Übernahmeangebot machen kann. Diese Regeln gelten für Mitteilungen, die vor der Einreichung eines Übernahmeangebots und während seiner Amtszeit vorgenommen wurden. Gemäß diesen Regeln kann ein Unternehmen Informationen über eine beabsichtigte Neufassung veröffentlichen, bevor es das betreffende Übernahmeangebot offiziell startet, sofern die verteilten Informationen kein Übermittlungsformular für Ausschreibungsoptionen oder eine Erklärung darüber enthalten, wie dieses Formular erhalten werden kann. Zwei allgemeine Beispiele für Unternehmenskommunikation, die unter diese Regeln fallen, sind die Proxy-Statement, die die Zustimmung der Aktionäre zu einer Neubewertung und Kommunikation zwischen dem Unternehmen und seinen Mitarbeitern zum Zeitpunkt der Einreichung der Proxy-Erklärung bei der SEC beantragt. Jede derartige Kommunikation muss bei der SEC unter der Deckung eines Zeitplanes TO mit dem entsprechenden Feld überprüft werden, das angibt, dass der Inhalt der Einreichung vor dem Beginn schriftliche Mitteilungen enthält eingereicht werden. Angebotsunterlagen. Ein Emittent, der eine Optionskommission ausübt, ist verpflichtet, die folgenden Dokumente vorzubereiten: Angebot zum Tausch, das das Dokument ist, gemäß dem das Angebot an die Optionsanleihen der Gesellschaft ausgegeben wird und das die darin enthaltenen Informationen enthalten muss . Übermittlungsschreiben, das von den Optionsinhabern zur Ausschreibung ihrer Wertpapiere im Übernahmeangebot verwendet wird. Sonstige ergänzende Unterlagen, wie z. B. die von der Gesellschaft beabsichtigten Mitteilungen mit den Optionsinhabern und Briefe zur Verwendung durch die Optionsinhaber, um eine vorherige Wahl zur Teilnahme zurückzuziehen. The documents listed above are filed with the SEC as exhibits to a Schedule TO Tender Offer Statement. The offer to exchange is the primary disclosure document for the repricing offer and, in addition to the information required to be included by Schedule TO, focuses on informing securityholders about the benefits and risks associated with the repricing offer. The offer to exchange is required to contain a Summary Term Sheet that provides general informationmdashoften in the form of frequently asked questionsmdashregarding the repricing offer, including its purpose, eligibility of participation, duration and how to participate. It is also common practice for a company to include risk factors disclosing economic, tax and other risks associated with the exchange offer. The most comprehensive section of the offer to exchange is the section describing the terms of the offer, including the purpose, background, material terms and conditions, eligibility to participate, duration, information on the stock or other applicable units, interest of directors and officers with respect to the applicable units or transaction, procedures for participation, tax consequences, legal matters, fees and other information material to the decision of a securityholder when determining whether or not to participate in such offer. The offer to exchange, taken as a whole, should provide comprehensive information regarding the securities currently held and those being offered in the exchangemdashincluding the difference in the rights and potential values of each. The disclosure of the rights and value of the securities is often supplemented by a presentation of the market price of the underlying stock to which the options pertain, including historical price ranges and fluctuations, such as the quarterly highs and lows for the previous three years. The offer to exchange may also contain hypothetical scenarios showing the potential value risksbenefits of participating in the exchange offer. These hypothetical scenarios illustrate the approximate value of the securities held and those offered in the exchange at a certain point in the future assuming a range of different prices for the underlying stock. If the repricing is part of an overall shift in a companyrsquos compensation plan, the company should include a brief explanation of its new compensation policy. Launch of the repricing offer . The offer to exchange is transmitted to employees after the Schedule TO has been filed with the SEC. While the offer is pending, the Schedule TO and all of the exhibits thereto (principally the offer to exchange) may be reviewed by the SEC staff who may provide comments to the company, usually within five to seven days of the filing. The SECrsquos comments must be addressed by the company to the satisfaction of the SEC, which usually requires the filing of an amendment to the Schedule TO, including amendments to the offer to exchange. Generally, no distribution of such amendment (or any amendments to the offer to exchange) will be required.21 This review usually does not delay the tender offer and generally will not add to the period that it must remain open. Under the tender offer rules, the tender offer must remain open for a minimum of 20 business days from the date that it is first published or disseminated. For the reasons noted below, most option repricing exchange offers are open for less than 30 calendar days. If the consideration offered or the percentage of securities sought is increased or decreased, the offer must remain open for at least ten business days from the date such increase or decrease is first published or disseminated. The SEC also takes the position that if certain material changes are made to the offer (e. g. the waiver of a condition), the tender offer must remain open for at least five business days thereafter.22 At the conclusion of the exchange period, the repriced options, restricted stock or RSUs will be issued pursuant to the exemption from registration provided by Section 3(a)(9) of the Securities Act of 1933, as amended (the ldquoSecurities Actrdquo) for the exchange of securities issued by the same issuer for no consideration. Conclusion of the repricing offer . The company is required to file a final amendment to the Schedule TO setting forth the number of optionholders who accepted the offer to exchange. Certain Other Considerations If the repricing offer is open for more than 30 days with respect to options intended to qualify for ISO treatment under US tax laws, those incentive stock options are considered newly granted on the date the offer was made, whether or not the optionholder accepts the offer.23 If the period is 30 days or less, then only ISO holders who accept the offer will be deemed to receive a new grant of ISOs.24 As discussed above, the consequence of a new grant of ISOs is restarting the holding period required to obtain beneficial tax treatment for shares purchased upon exercise of the ISO.25 As a result of these requirements, repricing offers involving ISO holders should generally be open for no more than 30 days. In order to qualify for ISO treatment, the maximum fair market value of stock with respect to which ISOs may first become exercisable in any one year is 100,000. For purposes of applying this dollar limitation, the stock is valued when the option is granted, and options are taken into account in the order in which granted. Whenever an ISO is canceled pursuant to a repricing, any options, any shares scheduled to become exercisable in the calendar year of the cancelation would continue to count against the US100,000 limit for that year, even if cancelation occurs before the shares actually become exercisable.26 To the extent that the new ISO becomes exercisable in the same calendar year as the cancelation, this reduces the number of shares that can receive ISO treatment (because the latest grants are the first to be disqualified).27 Where the new ISO does not start vesting until the next calendar year, however, this will not be a concern. If the repricing occurs with respect to nonqualified stock options, such options need to be structured so as to be exempt from (or in compliance with) Section 409A of the IRC. Section 409A, effective in January 2005, comprehensively codifies for the first time the federal income taxation of nonqualified deferred compensation. Section 409A generally provides that unless a ldquononqualified deferred compensation planrdquo complies with various rules regarding the timing of deferrals and distributions, all amounts deferred under the plan for the current year and all previous years become immediately taxable, and subject to a 20 percent penalty tax and additional interest, to the extent the compensation is not subject to a ldquosubstantial risk of forfeiturerdquo and has not previously been included in gross income. While at one time the feasibility of option repricing under Section 409A was in doubt, the final regulations clarify that a reduction in price that is not below the fair market of the underlying stock value on the date of the repricing should not cause the option to become subject to Section 409A. Instead, such repricing of an underwater option is treated as the award of a new stock option that is exempt from Section 409A.28 It should also be noted that a repriced option will be considered regranted for purposes of the performance-based compensation exception to the US1 million limitation under Section 162(m) of the IRC on deductions for compensation to certain named executive officers and will again count against any per-person grant limitations in the plan intended to satisfy the rules governing the exception.29 Accounting considerations are a significant factor in structuring a repricing. Prior to the adoption of FAS 123R in 2005, companies often structured repricings with a six-month hiatus between the cancelation of underwater options and the grant of replacement options. The purpose of this structure was to avoid the impact of variable mark-to-market charges. Under FAS 123R, however, the charge for the new options is not only fixed upfront, but is for only the incremental value, if any, of the new options over the canceled options. As discussed above, in a value-for-value exchange, a fewer number of options or shares of restricted stock or RSUs will usually be granted in consideration for the surrendered options. As a result, the issuance of the new options or other securities can be a neutral event from an accounting expense perspective. The replacement of an outstanding option with a new option having a different exercise price and a different expiration date involves a disposition of the outstanding option and an acquisition of the replacement option, both of which are subject to reporting under Section 16(a). However, the disposition of the outstanding option will be exempt from short-swing profit liability under Section 16(b) pursuant to Rule 16b-3(e) if the terms of the exchange are approved in advance by the issuerrsquos board of directors, a committee of two or more non-employee directors, or the issuerrsquos shareholders. It is generally not a problem to satisfy these requirements. Similarly, the grant of the replacement option or other securities is subject to reporting, but will be exempt from short-swing profit liability pursuant to Rule 16b-3(d) if the grant was approved in advance by the board of directors or a committee composed solely of two or more non-employee directors, or was approved in advance or ratified by the issuerrsquos shareholders no later than the date of the issuerrsquos next annual meeting, or is held for at least six months. Foreign Private Issuers Relief from Shareholder Approval Requirement Both the NYSE and Nasdaq provide foreign private issuers with relief from the requirement of stockholder approval for a material revision to an equity compensation plan by allowing them instead to follow their applicable home country practices. As a result, if the home country practices of a foreign private issuer do not require shareholder approval for a repricing, the foreign private issuer is not required to seek shareholder approval under NYSE or Nasdaq rules. Both the NYSE and Nasdaq require an issuer following its home country practices to disclose in its annual report on Form 20-F an explanation of the significant ways in which its home country practices differ from those applicable to a US domestic company. The disclosure can also be included on the issuerrsquos website in which case, under NYSE rules, the issuer must provide the web address in its annual report where the information can be obtained. Under Nasdaq rules, the issuer is required to submit to Nasdaq a written statement from independent counsel in its home country certifying that the issuerrsquos practices are not prohibited by the home countryrsquos laws. A number of foreign private issuers have disclosed that they will follow their home country practices with respect to a range of corporate governance matters, including the requirement of shareholder approval for the adoption or any material revision to an equity compensation plan. These companies are not subject to the requirement of obtaining shareholder approval. Companies that have not provided such disclosure and wish to avoid the shareholder approval requirements when undertaking a repricing will need to consider carefully their historic disclosure and whether such an opt-out poses any risk of a claim from shareholders. Relief from US Tender Offer Rules Foreign private issuers also have significant relief from the application of US tender offer rules if US optionholders hold ten percent or less of the options that are subject to the repricing offer. For purposes of calculating the percentage of US holders, the issuer is required to exclude from the calculation options held by any person who holds more than ten percent of such issuerrsquos outstanding options. Under the exemption, the issuer would be required to take the following steps: (i) File with the SEC under the cover of a ldquoForm CBrdquo a copy of the informational documents that it sends to its optionholders. This informational document would be governed by the laws of the issuerrsquos home country and would generally consist of a letter to each optionholder explaining why the repricing is taking place, the choices each optionholder has and the implications of each of the choices provided (ii) Appoint an agent for service of process in the United States by filing a ldquoForm F-Xrdquo with the SEC (iii) Provide each US optionholder with terms that are at least as favorable as those terms offered to optionholders in the issuerrsquos home country. A more limited exemption to the US tender offer rules also exists for foreign private issuers in instances where US investors hold 40 percent or less of the options that are subject to the repricing. Under this exception, both US and non-US securityholders must receive identical consideration. The minimal relief is intended merely to minimize the conflicts between US tender offer rules and foreign regulatory requirements. In recent years, Microsoft and Google have used innovative methods to address the issue of underwater employee stock options, providing a viable alternative to repricing. In 2007, Google implemented an ongoing program that affords its optionholders (excluding directors and officers) the ability to transfer outstanding options to a financial institution through a competitive online bidding process managed by Morgan Stanley. The bidding process effectively creates a secondary market in which employees can view what certain designated financial institutions and institutional investors are willing to pay for vested options. The value of the options is therefore a combination of their intrinsic value (i. e. any spread) at the time of sale plus the ldquotime valuerdquo of the remaining period during which the options can be exercised (limited to a maximum of two years in the hands of the purchaser). As a result of this ldquocombinedrdquo value, Google expects that underwater options will still retain some value. This expectation is supported by the fact that in-the-money options have been sold at a premium to their intrinsic value. Googlersquos equity incentive plan was drafted sufficiently broadly to enable options to be transferable without the need to obtain shareholder approval to amend the plan. It is likely, however, that most other companiesrsquo plans limit transferability of options to family members. Accordingly, most companies seeking to implement a similar transferable option program will likely need to obtain shareholder approval in order to do so. Finally, it should be noted that ISOs become non-qualified stock options if transferred. The only options Google granted following its IPO were non-qualified stock options and, accordingly, the issue of losing ISO status did not arise. In 2003, Microsoft implemented a program that afforded employees holding underwater stock options a one-time opportunity to transfer their options to JPMorgan in exchange for cash.30 The program was implemented at the same time that Microsoft started granting restricted stock instead of options and was open on a voluntary basis to all holders of vested and unvested options with an exercise price of US33 or more (at the time of the implementation of the program, the companyrsquos stock traded at US26.5). Employees were given a one-month election period to participate in the program, and once an employee chose to participate, all of that employeersquos eligible options were required to be tendered. Employees who transferred options were given a cash payment in installments dependent upon their continued service with Microsoft. The methods used by Google and Microsoft raise a number of tax and accounting questions and require the filing of a registration statement under the Securities Act in connection with short sales made by the purchasers of the options to hedge their exposure. To date, these methods have not been adopted by other companies however, some larger companies with significant amounts of outstanding, underwater options may want to consider them and investment banks may show renewed interest in offering such programs. Nevertheless, it is likely that most companies will continue to conduct more conventional repricings in order to address underwater options. In the face of the recent market downturn, and drawing on lessons learned from the 2001 ndash 2002 decline in Internet and technology stocks, companies should consider whether they need to address their underwater stock options. A small number of companies have already effected repricings in 2008. With stock prices continuing to be depressed, the last quarter of 2008 is an appropriate time to consider whether to take steps to retain and reincentivize employees. For those companies with a calendar fiscal year, it is the appropriate time to consider whether to seek shareholder approval for a repricing in connection with the companyrsquos 2009 annual meeting. To view all formatting for this article (eg, tables, footnotes), please access the original here. White amp Case LLP - lta targetquotblankquot hrefquotwhitecasecdiamondquotgtColin J. Diamondltagt, lta targetquotblankquot hrefquotwhitecasegkasharquotgtGary Kasharltagt, ampnbsplta targetquotblankquot hrefquotwhitecaseaoringerquotgtAndrew L. Oringerltagt and lta targetquotblankquot hrefquotwhitecasekraskinquotgtKenneth A. RaskinltagtStock Option Exchange Program QampA eBay146s Stock Option Exchange 150 Frequently Asked Questions (FAQs) eBay146s stockholders have approved our proposal to implement a stock option exchange program. You can read the full proposal presented to the stockholders in our proxy statement link . Stock option exchanges and all related communications are highly regulated by the U. S. Securities and Exchange Commission (SEC). For instance, responses to your questions must generally be filed with the SEC. Because of this, we will be very structured in our approach to answering your questions. Below are FAQs that give you some background on why we are doing a stock option exchange and the mechanics of the exchange. We have tried to anticipate the questions that you may have regarding the exchange. These questions and related answers are provided below. We have also created a special email box link so that you can send us your questions. We will review all of the questions submitted by May 15 and include them in an updated FAQ on iWeb by May 21. Background on the plan Why has the company decided on these particular terms for the exchange As a publicly-traded company, we are subject to very specific regulatory guidelines governed by the SEC and NASDAQ and acceptable market practices defined by stockholder governance groups on how to structure and execute an option exchange. The elements of our proposed option exchange 151 including who is eligible to participate, delivering new restricted stock units (RSUs) with a fair value having approximately 90 of the fair value of the surrendered options, and the requirement that only certain options are eligible 151 are all considered necessary practices in implementing an exchange program that stockholders can support. We have taken these guidelines and what we believe is fair to and makes the most sense for our employees, the company and our stockholders into account in setting the terms of the exchange. Why are we exchanging options for RSUs Two years ago, we changed the equity compensation for our employees by adding RSUs to the mix. We made this change to reduce our dependency on stock price appreciation to reward the contributions of our employees. Today, equity compensation for eligible employees below the director level is in the form of RSUs only. Exchanging options for RSUs is consistent with our current compensation approach and provides what we believe is the best potential equity compensation value for employees whose options are significantly underwater. Why does this seem different than the approach other companies are taking Each company proposing an option exchange designs the approach to suit its specific circumstances. A small number of publicly-traded companies may have more flexibility in the approach they take towards an option exchange if the voting shares of the company are concentrated in a few stockholders andor if their share plans do not require stockholder approval for an option exchange. We do not have this flexibility. Our voting shares are widely held and our equity compensation plans require that we seek stockholder approval for the option exchange. In addition to following all appropriate regulatory guidelines, we have structured a plan that we believe is fair to and makes the most sense for employees, the company and our stockholders. While our approach is different from the approach some companies are taking, it is similar to others, and we believe it is appropriate for eBay Inc. Does the option exchange mean the company is no longer optimistic about our future and the performance of our stock We are a strong company with a strong future. Our option exchange recognizes that some option grants are significantly underwater due to the significant decline in our stock price in light of the global financial and economic crisis. As a result, these option grants have not delivered the value to employees we intended to provide at the time they were granted. The option exchange will give our employees the opportunity to choose whether to exchange significantly underwater options for RSUs. Who will be able to participate in the option exchange The stock option exchange will be open to nearly all U. S. and global employees who hold eligible stock options, as permitted by the stockholder-approved equity plans and individual country laws. While it is our intention to include all global employees, regardless of their country of residence, we are still working to address a number of legal and tax-related issues in several countries. eBay146s board of directors and named executive officers will not be eligible to participate in the option exchange. Employees must remain employed through the end of the exchange period in order to participate. Mechanics of the exchange When will the exchange take place We will have up to a year (April 29, 2010) to set a date and commence the exchange. Under the terms of the option exchange program, only options that have a grant price above the 52-week high stock price at the start of the option exchange are eligible for the exchange. We included this provision because we thought it was necessary to get the proposal approved. The 52-week high price as of April 29, 2009 (the date that our stockholders approved the option exchange) is 31.93 per share. If we were to begin the exchange offer in the near future, numerous stock option grants (including the focal grant that we made in September 2006) would NOT be eligible for the exchange program. By mid-Q3, however, our 52-week high price will fall below 27 per share (unless our stock price goes above 27 per share before then), which will result in additional underwater options becoming eligible for the exchange. The timing of the implementation of the exchange will also depend upon market conditions. Do I have to participate in the exchange No, participation in the option exchange program is completely voluntary. Once a date is set to begin the exchange, if eligible, you will receive detailed information that will allow you to make an informed decision that146s best for you. If you choose not to participate, you would keep all of your currently outstanding stock options (including options eligible for the option exchange), you would not receive a new RSU grant, and no changes would be made to the terms of your current stock options. How long will the option exchange be open After the option exchange period commences, you will have at least four weeks to decide what to do and complete your election to exchange eligible options for new RSU grants. During this period of time, you will be able to change your election as many times as you wish. Once a date is set to begin the exchange, you will receive detailed information, including the length of time that the option exchange will be open. Why have you chosen to exchange options for RSUs We believe that RSUs provide the best equity compensation value for employees whose options are significantly underwater. Even if our stock price were to decline after the completion of the exchange, the new RSUs would still have value. By granting RSUs, we can provide employees with more stability in the award value, while providing some upside (and downside) potential as the stock price moves over time. Will I be able to elect to exchange my options for other options or cash rather than RSUs Participants will not be given a choice of what they will receive in exchange for stock options. The option exchange program is designed to provide an exchange of stock options for RSUs. However, in certain instances, if you would receive less than 100 RSUs in aggregate for all options exchanged, you will receive a cash payment rather than RSUs if you elect to participate in the exchange. In addition, in some countries outside the U. S. legal or administrative circumstances may require specific local approaches. We expect employees residing in most countries will be able to participate in an option-for-RSU exchange, subject to the exceptions described above. How will option exchange ratio tiers be determined To make the exchange fair and acceptable to our stockholders, the option exchange has been designed to deliver new RSUs with an estimated aggregate fair value equal to approximately 90 of the aggregate fair value of exchanged options and to minimize the potential accounting impact associated with the exchange. Options with different exercise prices have different values. We have outstanding options issued at different times with hundreds of different exercise prices. We wanted to design a plan that would be easy to understand for both employees and stockholders. We decided that the best way for us to achieve these goals (while providing employees with new RSUs whose fair value is as close to 90 as possible), was to divide up eligible options in exchange ratio 147tiers.148 The exchange ratio for each specified tier is designed to provide new RSUs with an estimated aggregate fair value equal to approximately 90 of the aggregate fair value of the exchanged options. Since the majority of eligible options were granted as part of our focal grants, we calculated separate exchange ratios for each focal grant. The exchange ratios that we provided in our proxy statement are purely illustrative, and the actual exchange ratios and tiers that will be used in the option exchange will be determined immediately prior to the beginning of the option exchange period. Why are options being exchanged at approximately 90 of their aggregate fair value The elements of our option exchange, including delivering new RSUs with an aggregate fair value equal to approximately 90 of the aggregate fair value of the exchanged options, are all considered best practices in implementing an exchange that stockholders could support. We factored in these guidelines and what we believed made the most sense for employees, the company and our stockholders in setting the terms of the exchange. Keep in mind that this value comparison is of the 147fair value148 of the surrendered options and new RSUs as calculated for accounting purposes. The underwater options are being surrendered for new RSUs, which will have immediate value (subject to vesting) as compared to the surrendered underwater options, which currently have no intrinsic value. How will the estimated fair value of options be calculated Exchange ratios for the option exchange will be calculated using the Black-Scholes option pricing model. This is the same mathematical model we currently use to calculate the fair value of newly granted options for financial reporting purposes. The Black-Scholes model computes the fair value of a given option based on a number of inputs, including our stock price and expected volatility. The calculated fair value of the options is highly sensitive to these inputs. We plan to determine the specific inputs for valuing the underwater options generally in the same manner used to calculate stock expense under FAS 123(R). The approach to option valuation is subject to accounting regulations and is not discretionary. For purposes of the proxy statement, we provided an example link of exchange ratio tiers that were established based on a series of inputs, including: The principle that the new RSUs granted will have approximately 90 of the aggregate fair value of the stock options that are surrendered in the option exchange. The actual exchange ratio tiers will be determined at the start of the option exchange based on our stock price, volatility, option exercise prices and other relevant assumptions at that point in time. Our stock price has been increasing in recent months since the stock option exchange was originally announced. How might the stock price affect the exchange, especially the ratios used for the conversion of options into RSUs The stock option exchange is designed to offer employees new grants of RSUs that have an aggregate fair value that is equal to roughly 90 of the fair value of the underwater options. As the stock price has risen in recent months, the currently underwater options become less underwater (the stock price is closer to the exercise price), and thus the value of the options increases. In setting the exchange ratios for the exchange, we will look to the stock price immediately prior to the time the exchange offer commences in order to set ratios that best meet the 90 goal while minimizing potential accounting costs. If the stock price is higher than the 12 used for the illustrations shown in the proxy statement, we would expect that the ratios will become more favorable to employees (i. e. fewer underwater options would be exchanged for each new RSU). The higher the stock price is pre-exchange, the more favorable the exchange ratios will likely be. For example, at the illustrative 12 stock price the weighted average exchange ratio was roughly 17 underwater options for each new RSU. At an illustrative 16 stock price, the weighted average exchange ratio improves to roughly 10 underwater options for each new RSU. However, it is important to note that the actual exchange ratios will vary from the illustrations, based on a number of factors, and will not be set until the commencement of the exchange program. Changes in our stock price during the time the exchange offer period is open will not result in a change in the exchange ratios. What would be the vesting schedule for the new RSU grants All new RSUs issued in the option exchange will be completely unvested on the date they are granted, even if the eligible options being exchanged were completely vested. In general, the new RSUs will have a vesting period that is approximately one year longer than the remaining vesting period for the corresponding exchanged option grant. The new RSU grants generally will vest in one, two, three or four equal installments, on each anniversary of the date that the new RSUs are issued. The number of vesting installments required for the new RSUs will be determined based on the date the surrendered options would have otherwise become fully vested. The table below gives an example of the vesting schedule of new RSU grants, assuming that the new RSUs are issued on September 1, 2009. (This vesting approach will be used unless local regulations or restrictions require a later vesting schedule.) The new RSUs will only continue to vest if you remain an employee of eBay according to the terms of the new grant. If I am surrendering vested options in the option exchange, why do the new RSUs have additional vesting In addition to motivating employees, the option exchange program was designed to help retain employees. Having the new awards subject to vesting is considered a best practice in implementing an exchange program that stockholders will support. Will this exchange offer affect future equity grants We anticipate that we will continue to have an annual equity grant program. However, all equity programs are at the discretion of eBay146s Board of Directors. Is there anything I need to do now to participate in the exchange No. Right now, there146s nothing you need to do. We have up to a year (April 29, 2010) to set a date and begin the exchange. Once a date is set to begin the exchange, eligible employees will receive detailed information, providing you with everything you need to know to make a decision that146s best for you. How will the announcement that eBay intends to implement an IPO for Skype in the first half of 2010 impact the stock option exchange It doesn146t. Our announced plan to separate Skype beginning with an initial public offering of Skype in the first half of 2010 does not affect the eligibility of any employee to participate in the exchange. How can I get answers to other questions I have about the exchange We have set up a special email box link that you can use to request answers to questions you may have. Due to the strict requirements set up by the Securities and Exchange Commission (SEC), we are not able to answer each question individually. Instead, we will gather questions for the next two weeks (through May 15) and then provide an updated FAQ on iWeb by May 21. The option exchange described in this summary has not yet commenced. eBay will file a Tender Offer Statement on Schedule TO with the Securities and Exchange Commission, or SEC, upon the commencement of the option exchange. Persons who are eligible to participate in the option exchange should read the Tender Offer Statement on Schedule TO and other related materials when those materials become available, because they will contain important information about the option exchange. eBay stockholders and option holders will be able to obtain the written materials described above and other documents filed by eBay with the SEC free of charge from the SEC146s website at sec. gov. In addition, stockholders and option holders may obtain free copies of the documents filed by eBay with the SEC by directing a written request to: eBay Inc. 2145 Hamilton Avenue, San Jose, California 95125, Attention: Investor Relations. Contact Our Team Underwater Stock Options Research Resources In order to provide our clients with accurate market practices data, Radford maintains a comprehensive database of underwater exchanges executed since 2005. Our researchers use multiple sources of information to populate the database including tender offers and annual statements filed with the US Securities and Exchange Commission as well as news stories and press releases. High-level findings from this research are provided complimentary on Radfords Underwater Option Portal. For more information or to discuss exchange programs in greater detail, please contact us. The market practices outlined here, and their implications for program design, are addressed in our white paper Addressing Underwater Options: Measured Responses to a Contentious Problem . Contents of Radford Research Note, some figures may not sum to 100 due to rounding. 1. Company Profile General information on researched company industry: revenue, employee size and historic total shareholder return (TSR). 2. Prevalence of Underwater Exchange Approaches Percent of companies studied using each of the three primary exchange types. 3. Option Holder Eligibility Categories of option holders allowed to participate in the tender offer to exchange underwater options. 4. Price Floor for Grant Eligibility Predominant practice is to establish an exercise price floor above which outstanding option awards are eligible to be exchanged. Here we summarize where that floor is established relative to the trading price of the companys stock on the day the offer to exchange commences. 5. Exchange Ratios The first chart illustrates the prevalence of one-for-one exchanges vs. offers with ratios greater than one-for-one (i. e. return fewer new shares than the number of underwater options tendered). For plans greater than one-for-one, ratio size statistics are also provided. The second chart illustrates the number of ratio buckets according to the type of exchange approach used (options-for-options or options-for-stock). 6. Vesting of New Awards Summary of vesting requirements attached to the new awards (option-for-option and option-for-stock programs) Mapped Vesting transfers the vested position of the underwater award to the new award Full Vesting Reset introduces a fresh vesting schedule to the new award based on typical practices (e. g. four years) Partial Vesting Reset new award is reset to zero vested at grant, but uses a shorter schedule than is typically used for equity awards (e. g. two years instead of the normal four year requirement). 7. Program Participation Rates Participation rates are measured as a percent of total eligible underwater option shares tendered (or turned in for exchange) in the program. The first chart illustrates participation rates by type of underwater exchange offered. The second chart illustrates participation rates by a subjective assessment by Radford of the Employee Friendliness of a plan from the option holders perspective. In general, our subjective assessments were made as follows: Employee Friendly reasonable number of exchange rate tiers, seemingly fair ratios, and new award vesting that recognizes some of the vesting already earned on tendered award (usually mapping or partial reset vesting). Non-Employee Friendly complex exchange rates (large number of tiers or a unique exchange rate offered for each individual outstanding award), relatively high exchange ratios, onerous vesting restrictions on new awards. 8. Shareholder Friendliness Tests The following charts illustrate the pass rates for what Radford defines as Shareholder Friendly Tests broken down by the type of exchange offer used. As would be expected, those that have been shareholder approved have more shareholder friendly terms. 9. List of Companies Studied Companies Included in Radfords Underwater Option Exchange Database 2009 Programs (Continued) Acme Packet Active Power, Inc. Adolor Corporation Advanced Micro Devices Altigen Communications, Inc. American Reprographics Co. AMN Healthcare Services, Inc. Analog Devices, Inc. Antigenics, Inc. Applied Energetics, Inc. Aruba Networks, Inc. Aspect Medical Systems, Inc. Atmel Corporation Avid Technology, Inc. Aware, Inc. Beazer Homes USA Inc. Bebe Stores, Inc. Brigham Exploration Company BTU International, Inc. Calamos Asset Management, Inc. Cardinal Health Cascade Microtech, Inc. CB Richard Ellis Group, Inc. Consumer Portfolio Services Cray Inc. Crocs, Inc. Crosstex Energy, LP Cutera, Inc. DealerTrack Holdings, Inc. Delek US Holdings, Inc. Digirad Corporation Dominos Pizza, Inc. Ebay, Inc. Electronic Arts Electronics for Imaging, Inc. Emulex Corporation Endwave Entercom Entropic Communications Exelixis, Inc. Fairchild Semiconductor International, Inc. Flextronics International Ltd General Communication, Inc. Genworth Financial, Inc Geokinetics Inc. GLU Mobile Inc. Google Inc. Hastings Entertainment, Inc. Hologic, Inc. Hughes Communications, Inc. i2 Telecom International Inc. Icx Technologies, Inc. Ikanos Communications, Inc. Image Sensing Systems Inc. Integrated Device Technology Integrated Silicon Solution, Inc. Intel Corporation Intellon Corporation International Game Technology Intersil Corporation Iridex Corporation iRobot Corporation Isilon Systems, Inc. Lakes Entertainment, Inc. Lamar Advertising Leapfrog Enterprises Liberty Global, Inc. Liberty Media Corporation Lime Energy Co. LIN TV Luxottica Group SpA Mellanox Technologies Mercury Computer Systems MF Global Ltd. Micrel, Inc Mindspeed Technologies, Inc. MKS Instruments, Inc. Motorola, Inc. Nanometrics Incorporated National Semiconductor Corporation NetApp, Inc. NetSuite, Inc. Network Equipment Technologies, Inc. New York Company, Inc. Nice Systems NightHawk Radiology Holdings Inc. NVIDIA Corporation Oclaro, Inc. Omniture, Inc. Omnivision Technologies, Inc. PLX Technology, Inc. Polycom, Inc. QAD, Inc. Radisys Corporation RCN Corporation RealNetworks, Inc. Red Robin Gourmet Burgers, Inc. RF Micro Devices, Inc. Savvis Scripps Networks Interactive, Inc. ShoreTel, Inc. Sigma Designs, Inc. Sirona Dental Systems SMART Modular Technologies (WWH), Inc. Somaxon Pharmaceuticals, Inc. Sonus Networks, Inc. Spectrum Pharmaceuticals, Inc. Sport Chalet, Inc. Starbucks Corporation Stereotaxis, Inc. Strasbaugh Support, Inc. Tessera Technologies, Inc. thinkorswim Group, Inc. Threshold Pharmaceuticals, Inc. Ultratech, Inc. Unica Corporation VeriFone Holdings, Inc. VirtualScopics WellCare Health Plans, Inc. Williams Sonoma Inc. Willis Group Holdings, Ltd. Winn Dixie Stores, Inc. Xeta Technologies Inc. ZipRealty, Inc. Zumiez Zymogenetics, Inc. Sprint Nextel Corp Quicksilver Inc. Contact Our Team Please complete the form below to start a conversation with Radfords valuation team. Fields marked with an asterisk () are required.